Lima, 22 de Mayo, 2012

Recuérdeme | ¿Olvidó su clave?

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“Estoy aguja, préstame pues” era la frase que un ficticio microempresario utilizaba para pedirle dinero prestado a ya célebre Cuy Mágico del BCP. La campaña puso en el imaginario popular una parte de la estrategia que el principal banco del país venía persiguiendo desde hace un buen tiempo: crecer en el dinámico y rentable segmento de microfinanzas. De hecho, los comerciales del Cuy aparecieron poco después de que Mibanco le arrebatara al BCP el primer lugar en dicho rubro.

 

Este anhelo estratégico –que Semana Económica recogiera en exclusiva semanas atrás– ayuda a entender el desenlace de uno de los deals más sonados en lo que va del año: la compra de Empresa Financiera Edyficar por parte del BCP, en una transacción que alcanzaría un total de US$96 millones. Así, con cargo a un análisis más profundo, trataré de responder al vuelo una pregunta sobre esta transacción: ¿No pagó demasiado el BCP?

La respuesta de Walter Bayly, gerente general del BCP en la conferencia de prensa de ayer fue un contundente no. Pero igual queda la duda: el ratio precio/valor en libros (P/BV) pagado es de aproximadamente 2.6 veces, por encima de lo que suele utilizarse para valorizarse empresas financieras (entre 1.8 veces y 2 veces) y del múltiplo que muestra un banco local como Scotiabank (2.4 veces). Sin embargo, cabe mencionar que las cinco principales acciones financiera locales listadas en bolsa muestran actualmente un P/BV promedio de 3.4 veces, como posible reconocimiento del mercado a su mejor desempeño y al mayor potencial de crecimiento del Perú sobre países similares.

 

En ese sentido, la alta valorización de Edyficar tendría como una primera razón que su desempeño bien merecía una prima. Así, la entidad viene mostrando un retorno patrimonial (ROE, por sus siglas en inglés) superior al 25% desde el 2005 y superiores al 35% tanto el año pasado como en lo que va de este. Su ratio de morosidad también es bajo –3.99% a julio de este año– a pesar del impacto de la crisis en algunos segmentos de clientes, como los proveedores de actividades conexas a la minería, los vinculados a la exportación y las empresas turísticas ubicadas en algunas zonas del país, como Puno. “Edyficar es un caso de éxito”, dijo un entusiasta Bayly, quien aseguró que se mantendrá la operación de ésta como una subsidiaria del banco y sin mayores cambios de personal o estrategia.

 

En segundo lugar, una ley económica básica: con todo lo demás constante, a mayor demanda, mayores precios. Y la puja por hacerse de Edyficar parece haber sido una muy reñida: además del BCP, se sabe que el HSBC y la mexicana Compartamos tuvieron un interés por la microfinanciera, entre otras entidades locales e internacionales aún no identificadas. De hecho, los titulares de los medios hace unos días destacaban las declaraciones del jefe de la Superintendencia de Banca y Seguros, Felipe Tam, vaticinando el inminente cierre de la operación a favor de la segunda. Así, una ventaja extra de la operación es que le cierra el paso a posibles rivales de peso en la competencia por el segmento microfinanciero, que ahora queda repartido entre BCP-Edyficar, Mibanco, Scotiabank-Crediscotia Financiera, una miríada de entidades regionales y lo que pueda crecer la CRAC Nuestra Gente, de la Fundación BBVA.

En tercer lugar, la operación le permitirá al BCP retomar el primer lugar en microfinanzas, una meta explícitamente trazada por Bayly semanas atrás. Adicionalmente, como se mencionó varias veces en la conferencia, la cartera de Edyficar le permitirá llegar al BCP a un subsegmento del microcrédito que le ha sido históricamente esquivo: el de colocaciones promedio bajas. Así, la colocación promedio del BCP en microfinanzas es ocho veces más grande que la de Edyficar y esta última cuenta con 197,000 clientes frente a los 60,000 del banco. Y, aunque suene a cliché corporativo hablar de “sinergias”, Bayly enfocó cuatro aspectos en los que el BCP podrá ayudar a su nueva subsidiaria: fondeo más barato, aportes de capital para acelerar su crecimiento, acceso a tecnología y la posibilidad de usar su infraestructura de oficinas y agentes corresponsales para tareas como la cobranza.