Lima, 22 de Mayo, 2012

Recuérdeme | ¿Olvidó su clave?

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“Poder, querer y deber” son las tres acciones que conviene evaluar en esta oportunidad frente a la posible reducción de la tasa de interés de este jueves. El protagonista es el Banco Central de Reserva (BCR) quien podría entrar en conflicto, como en las historias clásicas, cuando alguna de esas tres dimensiones no funcione para justificar sus actos. Así, esta tarde discute si continuará disminuyendo su tasa de política monetaria a los niveles más bajos de su historia, luego de haber acumulado 450 puntos básicos de reducción en este año. Los supuestos de análisis son los siguientes:

 

1. El BCR puede seguir reduciendo la tasa. Ello debido a la credibilidad ganada por el Nuevo Sol en estos años de estabilidad, responsabilidad y crecimiento. Credibilidad que se acrecentó con el buen timing en la secuencia de la reducción de las tasas durante este año, y que habría impedido fugas de capitales y crisis cambiarias.

 

A esto agregamos que las expectativas de inflación siguen siendo muy bajas. El consenso de los analistas indica que la cifra para el 2009 se ubicaría dentro del rango meta del gobierno, dejando margen para aumentar la liquidez sin arriesgar la inflación.

 

2. El BCR quiere seguir reduciendo la tasa. Para Francisco Grippa, analista de macroeconomía del BBVA, el que se haya publicado un estimado preliminar de crecimiento de 13% de la inversión pública del 2T09 respecto del mismo período del año anterior, cuando la meta del gobierno es de un 50% de crecimiento anual constituye un factor adicional a considerar en la política expansiva que se ha emprendido. Así, el impulso fiscal estaría yendo más lento que lo deseado.

 

Pero no sólo hubo declaraciones indirectas. También se hicieron explícitas cuando su presidente, Julio Velarde, anunció que el BCR está evaluando la adquisición de papeles financieros. Es decir, estaría dispuesto a entrar en la versión peruana de la “facilitación cuantitativa” (o en inglés quantitative easing) si la situación lo amerita. Y parece que sí lo amerita si se observa que la reducción del PBI de junio sería la más pronunciada hasta ahora con alrededor del 3% respecto de junio del 2008. Claro, esto puede tener una doble lectura: o ya tocamos fondo y lo que resta es recuperación, o el deterioro sigue y se hace más rápido.

 

A las difíciles condiciones internas se les suma el temor a una recuperación en “W” de la economía estadounidense, pero ése no sería motivo para postergar la acción.

 

 

3. El BCR no debe seguir reduciendo la tasa. Al mercado financiero no le falta liquidez. Políticas de este tipo iniciaron las burbujas que desencadenaron la crisis estadounidense. Cierto que en dicho caso se suma la desregulación financiera, pero los instrumentos derivados no se habrían creado de no ser por la existencia de abundante liquidez.

 

Especulamos que, porque puede y lo quiere (puntos 1 y 2), el BCR, reducirá hoy la tasa de política monetaria, probablemente a un histórico 1.5% (menor que las reducciones anteriores debido a la esperanza de la recuperación) aunque somos de la opinión que debería abstenerse un poco más por lo que argumentamos en el punto tres, y porque incluso a estas alturas podría ser innecesario.

 

Como señala Guillermo Arbe, gerente de Estudios Económicos del Scotiabank, existe una buena posibilidad de que la economía esté en plena recuperación para cuando este estímulo haga efecto, y porque también es un poco pronto para sentir los efectos de los estímulos monetarios anteriores. Además, el problema medular en esta crisis es la falta de confianza y no la falta de liquidez. “Y la confianza se crea con estabilidad, no con más ruido”, explica Arbe.

 

Finalmente, no existe experiencia previa que avale que una reducción a ese nivel funcione en el Perú. Pero en todo caso, ¿usted qué opina?

 

¿Cree que una reducción más de la tasa de interés por parte del BCR mejorará a la confianza de los inversionistas peruanos? ¿Cree que no hacerlo dará una mejor señal de estabilidad que construya confianza?