economia peruana

LO MEJOR DE DOS MUNDOS

La recuperación económica del Perú está en marcha

Por RICARDO V. LAGO

Economista y profesor español, ex director general del Departamento de Economía del Banco Europeo de Reconstrucción y Desarrollo

En  mi articulo El Perú sale ileso (SE 1146) pronostiqué que la economía peruana aguantaría bien el embate de la vorágine externa. Seis meses después los hechos me han dado la razón, lo que me anima a realizar una predicción no menos  arriesgada: la tasa de crecimiento de la economía peruana estaría tocando fondo este segundo trimestre del 2009 (en relación con el primero), y de ahí  reanudaría su ascenso.

El crecimiento anual en el 2009 respecto del 2008 sería del 0 al 1% –más adelante explico el porqué de esta tasa que puede parecer muy baja– y subiría a por lo menos  5% en el 2010. Durante el 2011 el reto de política económica volvería a ser tratar de enfriar las presiones inflacionarias en un marco de crecimiento no menor al 7%. El BCR se vería obligado a revaluar el sol y a drenar liquidez (para evitar la importación de las presiones inflacionarias procedentes de EEUU y Europa). El tipo de cambio bajaría a S/.2.5 por dólar o incluso más. Pero no tendrían que preocuparse los exportadores: la inflación en EEUU sería mayor a la peruana, con lo que la competitividad (o sea el tipo de cambio real) no tendría por qué quedar dañada.

La producción va a estar prácticamente estancada entre febrero y mayo, y febrero es un mes de baja producción estacional. Lo cual quiere decir que la tasa de crecimiento del período febrero-mayo del 2009 respecto del mismo período del año anterior será negativa. Estaríamos comparando una gráfica plana en dicho período del 2009 contra una gráfica creciente del mismo período del 2008. Pero no nos alarmemos porque esto es en mayor grado una aberración estadística que una caída genuina de la producción en relación con los meses inmediatamente anteriores. Calculo que a partir de mayo la producción reanudaría su crecimiento y registraría una tasa de hasta 5% en el cuarto trimestre respecto del tercero. Tan sólo hacia finales del 2009 alcanzaría la gráfica los niveles de finales del 2008. En consecuencia, promediando unos meses con otros, llego a la cifra de 0 al 1%. Técnicamente el Perú no habría entrado en recesión, al no tener ningún trimestre consecutivo de crecimiento negativo.

¿Éxito? Sin duda, pues todo éxito es inevitablemente relativo. Crecer al 1% cuando los países desarrollados caen al 5% es ser ganador por knock out, máxime cuando la economía peruana es un David que apenas representa un 0.2% del PBI mundial, frente a un Goliat (EEUU-Europa-Japón) que produce agregadamente dos tercios del total. Y el Perú tampoco es ni China ni India, que pueden buscar refugio temporal en un vasto mercado interno.

La economía peruana está tocando fondo precisamente este abril del 2009.

Hasta ahora se han mantenido la estabilidad monetaria y financiera, sin crisis cambiarias ni vaivenes en las tasas de interés; sin quiebras de bancos ni de grandes empresas. La economía peruana sale fortalecida como país refugio para inversionistas. La BVL registró su punto mínimo el 28 de octubre del 2008. Lo sorprendente es que lo hizo dos meses antes de que tocaran fondo los precios del cobre y otros minerales (28 de diciembre). Además, a diferencia de las bolsas de EEUU, Europa y Japón (cuya recaída de enero a marzo del 2009 excedió en 10% los mínimos de noviembre del 2008), la bolsa peruana –como las de China y otros países asiáticos– superó la prueba de fuego de marzo con un 9% de holgura sobre el mínimo de octubre[1].

De los ciclos del pasado hemos aprendido que las bolsas se adelantan al ciclo de la producción entre seis y nueve meses. Hay que aclarar, no obstante, que la bolsa no avisa siempre y otras veces avisa mal. Ha habido recesiones sin caída previa de la bolsa y caídas de la bolsa sin recesiones; recuperaciones sin rebote bursátil anticipado y rebotes bursátiles sin recuperación posterior. Avisos falsos o ausentes son, en cualquier caso, la excepción a la regla.

El precio del cobre ha aumentado 72% desde su sima de octubre, y la bolsa de Lima ha subido 75% (entre el mínimo del 28 de octubre del 2008 y el 13 de abril en que escribo). Ambas tendencias, junto con los elevados precios del oro y la plata, ponen suelo firme a la caída de las exportaciones y presagian un mayor ritmo de la producción de ahora en adelante.

El BCR tiene amplio margen para seguir reduciendo las tasas de interés. Sus activos en reservas internacionales triplican sus pasivos en soles, duplican sus pasivos totales y exceden la totalidad de los depósitos de la banca comercial. Es como si la totalidad del sistema bancario fuera un gran currency board en el que los pasivos del sistema están amparados por activos internacionales, y además sin la rigidez del tipo de cambio fijo. Lo mejor de ambos mundos: depósitos sustentados por reservas y tipo de cambio flexible. El BCR puede reducir las tasas de interés y expandir el crédito interno tanto como su buen criterio le dicte. Aunque a algunos les cueste creerlo, el riesgo cambiario en el Perú es riesgo dólar, no riesgo sol. El sol es la moneda fuerte y el dólar la débil.