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Empresas Perú: 25 años de primicias exclusivas sobre empresas peruanas. El análisis más calificado de noticias.

“El Perú es un país prioritario para llevar nuevos emisores al mercado”

Nina Shapiro y Peter Cashion, Corporación Financiera Internacional

Recientemente la Corporación Financiera Internacional (IFC), brazo financiero del Banco Mundial, coestructuró y garantizó dos emisiones de bonos de empresas que por primera vez accedieron al mercado de capitales peruano (Drokasa y la Universidad de San Martín de Porres) con inusuales instrumentos de titulización. Carlos Ganoza Durant, de SE, conversó con Nina Shapiro (NS) y Peter Cashion (PC), vicepresidente de finanzas y oficial senior de finanzas estructuradas de la IFC, respectivamente, acerca de sus perspectivas en el Perú.

La IFC ha estado muy activa en la región en operaciones novedosas de finanzas estructuradas, ¿por qué el énfasis en este tipo de actividades?
NS: Nuestro enfoque es desarrollar los mercados de capitales locales en moneda local. Nos hemos dado cuenta de que la dependencia de financiamiento en moneda extranjera impide el crecimiento de empresas de sectores reales y de infraestructura que reciben ingresos en moneda local. Esas empresas suelen ser muy importantes para el desarrollo del aparato productivo de un país.

Además, la inexistencia de un mercado en moneda local impide que empresas medianas accedan a él. Estas empresas suelen ser las grandes generadoras de empleo, y en países como el Perú suelen estar sobreendeudadas con los bancos, lo que dificulta su crecimiento.

¿Cuál es su estrategia para hacer esto?
PC: La estrategia que hemos empleado en el Perú y Colombia ha consistido en emitir nuestros propios bonos para hacernos conocidos y de esa manera establecer un historial que le permita al inversionista confiar en la calidad de nuestras emisiones y en nuestro nombre. Es así como emitimos los llamados Inca Bonds (bonos de la IFC en el mercado peruano) en el 2004 y el 2005 (SE 907). Ahora estamos listos para estructurar productos en estos países. No obstante, en otros países hemos abierto el mercado sin emitir nuestros propios bonos primero.

El Perú es un país prioritario en nuestro esfuerzo por llevar nuevos emisores al mercado. Lo hemos visto así porque su mercado de bonos funciona relativamente bien y tiene un buen número de emisores potenciales.

¿Cuánto potencial tienen para desarrollar nuevos emisores?
PC: Es difícil predecir cuántas operaciones podríamos hacer en un país, porque a veces un proyecto está avanzado pero a último momento algo impide que se materialice. Pero para tener una referencia, en Colombia desde el 2002 hemos hecho ya 10 operaciones.

Acá estamos muy interesados en el sector financiero –particularmente microfinanzas–, en infraestructura, en algunos sectores reales como industria o agricultura, y en educación y salud.

También nos interesan los bonos de titulizaciones hipotecarias, que creo que podrían despegar.

¿Por qué cree que las titulizaciones hipotecarias podrían despegar? Hasta el momento en el Perú no ha habido ni una...
PC: La cartera no necesita ser muy grande: el tamaño mínimo es aproximadamente US$20 millones, y ya hay en el Perú bancos con carteras de ese tamaño. A nosotros nos encantaría llevar a un banco pequeño o mediano al mercado con ese tipo de instrumento.

Esto es algo en lo que tenemos amplia experiencia. IFC ha estado involucrada en la primera operación de titulización hipotecaria en cuatro o cinco países. Lo que hacemos es tomar la parte más riesgosa de los bonos titulizados, lo que se llama el riesgo mezanine.

En Colombia incluso somos socios de Titulizadora de Colombia, que es la entidad que ha creado el mercado secundario de hipotecas.

Ustedes suelen hacer operaciones sofisticadas, como titulizaciones de flujos futuros, ¿no les preocupa que estén avanzando a un paso más rápido del que el mercado puede manejar, o que las empresas no sean lo suficientemente maduras?
NS: Hacemos una evaluación muy exhaustiva de cada proyecto, y sólo apostamos por aquellas empresas que están cerca de entrar al mercado, pero que enfrentan algún obstáculo que les impide dar ese último paso. Nuestro directorio nos evalúa por nuestro retorno. Nosotros no podemos perder dinero, y por eso somos muy cuidadosos con los precios que fijamos y con los riesgos que asumimos. Por otro lado, podemos tomar posiciones de mucho más largo plazo. Por ejemplo, nosotros hicimos la primera titulización de bonos de una universidad en todo el mundo, la Diego Portales en Chile.
 
Pero dado que se mueven en un mercado estructuralmente más riesgoso, probablemente salgan más golpeados que la banca privada cuando hay problemas...
NS: Por operar en todo el mundo hemos logrado una diversificación muy saludable.
Por ejemplo, en 1997 nos golpearon tres mercados a la vez: Asia, Rusia y América Latina. Sin embargo, ese año fuimos rentables.

Además, tenemos límites sectoriales muy conservadores.