importaciones

Importaciones Perú: Sufrieron una caída durante el 2009. Durante los últimos meses están mostrando una recuperación.

ELEVO MI PROYECCIÓN DE PBI 2010 A 8%

RICARDO V. LAGO

Blogger de semanaeconomica.com

Después de leer el excelente Informe de Inflación de marzo del BCR llego a la conclusión de que la dinámica de las inversión privada y sobre todo la pública, así como la recuperación de las exportaciones, apuntan a un crecimiento del 8% real, por lo que he decidido revisar al alza mi pronóstico de crecimiento del PBI del 2010 de 7.3 % (mi previsión del 16 de marzo) a 8%. Mantengo mi proyección de PBI del 2011 en 5% o menos.

La reducción en el crecimiento en el 2011 sería consecuencia de dos factores. Primero, una previsible recaída internacional, secuela de la crisis de solvencia de deudores soberanos y de una nueva crisis financiera resultante de complicaciones con la bola de nieve de los derivados. Segundo, las medidas fiscales y monetarias que las autoridades peruanas tendrían que adoptar para enfriar las presiones inflacionarias.

El BCR plantea un crecimiento en el 2010 de 5.5% y una tasa de inflación de 2% dentro de un rango (con mínimo de 0% y máximo de 4%). Mi opinión es que el BCR es excesivamente cauteloso, incluso pesimista, en cuanto al PBI y optimista en cuanto a la inflación. Si no se retira el estímulo fiscal para facilitar que el BCR pueda comenzar a subir las tasas de interés, a retirar más liquidez y aceptar la inevitable tendencia bajista del dólar, me parece que la inflación no bajará del 6% (diciembre contra diciembre).

¿En qué componentes de la demanda agregada radica la diferencia entre mi previsión y la del BCR? Básicamente en cuatro factores (en orden de importancia):

1. Inversión pública. La proyección de inversión pública del BCR (19.8%)  me resulta muy baja en vista del ritmo de crecimiento del gasto público en el segundo semestre del 2009, y no me parece realista que, en un año preelectoral baje el ritmo del estimulo fiscal (¡ojalá el MEF tome cartas en el asunto y me equivoque!). Mi proyección es 40.4%, que sería una tasa de crecimiento similar a la del 2008.
2. Importaciones . La proyección de importaciones del BCR es exageradamente baja, dada la tendencia alcista de las importaciones desde el mínimo registrado en mayo del 2009, y en el contexto de fuerte crecimiento en la demanda interna y la apreciación nominal y real del nuevo sol. Mis cálculos econométricos arrojan un crecimiento de 25.4% versus 11.9% del BCR. Desde un ángulo contable, las importaciones restan a la demanda agregada y, por ende, se traducen en un PBI inferior; si yo utilizara el monto de importaciones del BCR, mi tasa de crecimiento del PBI sería del orden de 10%.
3. Consumo privado. No parece realista que el consumo privado crezca 2.1 puntos por debajo del PBI (con el PBI a 5.5%) como proyecta el BCR. Yo lo sitúo 1.5 puntos por debajo del PBI (aunque no descarto que pueda crecer de la mano con el PBI), pero mi previsión del PBI es más elevada (8%).
4. Inventarios. Tampoco parece realista que continúen reduciéndose los inventarios después de una caída de 2.4% en el 2009. Lo más lógico es que continúen el remonte iniciado en el cuarto trimestre de ese año. Mi previsión es de +1% y la del BCR -0.9 %.

Los factores 1, 3 y 4 “jalan” el PBI hacia arriba, mientras que el 2 lo “frena”, como he indicado antes.
El informe del BCR contiene datos alentadores sobre dos variables claves para sustentar el 8%. La primera es el consumo de electricidad, cuya elasticidad PBI es en torno a la unidad, y que en marzo está creciendo a una tasa interanual del 8.2% e in crescendo. La segunda son los despachos de cemento, que crecen a una tasa interanual del 14%, lo que indica el paso firme en la actividad de construcción residencial, industrial y en infraestructura. Ambas variables están creciendo a ritmos comparables con los del 2008, cuando la economía creció casi 10%.

Como he dicho hasta la saciedad, esto de las previsiones es más arte que ciencia; puede haber shocks imprevisibles y juega mucho la suerte. En ausencia de desgracias naturales –como la que viven nuestros hermanos chilenos– o de otro tipo y si los políticos, los mercantilistas (y hasta el Tribunal Constitucional) no lo estropean, hoy mi previsión es que la economía peruana crecerá en el 2010 al 8%. Creo que los analistas –locales y externos–, el MEF y el BCR van “detrás de la curva” con pronósticos que van de 3% al 6%. Por tanto, no dejo de enfatizar la urgencia del retiro progresivo de los estímulos fiscal y monetario. Puede ser que valga la pena guardar parte de esas municiones para combatir una eventual recaída de la economía internacional.

PARA SABER MÁS:

SE 1168 (19/04/2009): Lo mejor de dos mundos. Ricardo V. Lago pronosticó que el PBI del 2009 sería menos de 1% (por entonces el consenso de los analistas fluctuaba entre 3% y 5%).

SE 1146 (09/11/2008): El Perú sale ileso. Lago anticipó el comportamiento de la economía peruana durante la crisis internacional.