Internacional

SEMANA comenta

Lucha greco-romana por el euro

Por Rodrigo Acha

08 de Noviembre de 2011

La tensión de la economía global llegó a su cúspide la semana pasada con el anuncio de la intención de realizar un referéndum para que el pueblo griego elija si se aceptaba o no continuar con la ayuda financiera de la Unión Europea (UE) a cambio de aplicar medidas de austeridad como recortes laborales y mayores impuestos. Tras el conocido desenlace y el posterior anuncio de la salida de Papandreu para formar un gobierno de coalición, el cumplimiento de los pagos (a pesar del recorte de 50% de la deuda) y la continuidad en la Eurozona siguen siendo una incógnita.

En el artículo de portada de nuestra última edición (SE 1296) tratamos cada uno de los posibles escenarios y el eventual flujo del contagio hacia nuestra economía. Dada la probabilidad del hecho, es prudente asumir la posibilidad de que ocurra un default (Grecia se declarará en bancarrota y dejará de pagar), con el consecuente ajuste de los mercados globales a través de mayores tasas para las deudas de otros países y el enfriamiento de la economía mundial.

Sin embargo, existen quienes defienden esta posibilidad como la salida más sana al asunto (como lo hace Jeffrey Miron, profesor y director de carrera de la Universidad de Harvard, en este artículo publicado por la BBC). Lo cierto es que, si esto ocurre, podría sentarse un precedente para que se agrave el nerviosismo sobre la capacidad de pago de otros estados, hoy tipificados por Italia (claramente, un too big to fail por la importancia de su banca en la cadena de endeudamiento y por un mercado de coberturas de aseguramiento de impago –credit default swaps– con tenencias seguramente lo suficientemente considerables en el sistema financiero europeo y norteamericano como para preocupar hasta a los mismos bancos chinos). Por lo pronto, las instituciones financieras europeas ya empezaron a buscar posiciones más seguras y han “estacionado” su dinero en el BSE y la FED a través de repos, como lo muestra este artículo de Zero Hedge, síntoma también registrado antes de la crisis del 2008.

Queda abierta la pregunta de si salvar a un estado para evitar pasar un mal rato en la economía global es en realidad un premio a las políticas económicas mal estructuradas y a los gobiernos laxos y corruptos, de manera que se alimenta un círculo vicioso. El asunto es delicado, toda vez que nadie quiere volver a vivir lo sucedido en 1929 y en 2008. Ahora, sin embargo, tiene un componente político mucho más recargado por la complejidad de un sistema económico con varios miembros que comparten una misma política monetaria bajo ciclos económicos distintos.

Mención aparte merece la posible pérdida de confianza en la capacidad de pago de las emisiones de deuda italiana, hoy con rendimientos de 6.4% a diez años (casi 5% más de lo que paga Alemania). Hoy los ojos del Fondo Monetario Internacional (cuya presidenta, Christine Lagarde expresó su preocupación por la credibilidad de las reformas promitidas, las mismas que su propia institución se encargará de supervisar) están puestos sobre la administración de Silvio Berlusconi –cuya salida reclama la oposición–, mientras que el propio Mario Draghi, presidente del Banco Central Europeo, ha advertido sobre sus limitaciones para actuar en la crisis.

Desde acá esperamos atentos las noticias y quedamos a la espera de lo que suceda con el frente comercial, en el que seguramente veremos movimientos en los términos de intercambio, tanto a favor como en contra si se tiene en cuenta que el flight to quality debería favorecer a los metales preciosos y las presumibles dificultades para algunos productos de exportación no tradicionales en plazas europeas. Tanto el ministerio de Economía como el Banco Central de Reserva parecen contar con recursos para suplir las reducciones en los flujos de capitales a través de paquetes de estímulo como el anunciado hace pocas semanas y los más de US$48,000 millones de reservas.